AIをめぐる世界的な投資熱狂により、企業価値は数兆ドルに達し、経済生産性の向上について目を見張るような予測がなされている。
しかし、ここ数週間で雰囲気が変わり始めた。投資家とCEOは現在、AIの構築と運用にかかる莫大なコストが、将来の収益によって本当に正当化できるのかを公然と疑問視している。
GoogleのCEOであるSundar Pichaiは、AIの成長における「非合理性」について語り、一方で他の人々は、一部のプロジェクトが予想以上に複雑でコストがかかることが判明していると述べている。
一方、世界の株式市場は下落し、特にテクノロジー関連株が打撃を受けており、投資家の不安感が高まる中で暗号通貨の価値も下落している。
では、AI分野の健全性をどのように見るべきだろうか。
テクノロジー分野のバブルは新しいものではない。ドットコムの世界では大きな上昇と大きな下落があり、特定のテクノロジープラットフォーム(例えばCOVID期)の人気が急上昇した後、横ばいになることもあった。
これらの技術的変革はそれぞれ現実のものだったが、その可能性に対する興奮が、企業が人気を持続的な利益に変える能力をはるかに上回ったときにバブルとなった。
AI熱狂の急上昇も同様の様相を呈している。今日のシステムは真に印象的であり、それらが大きな経済的価値を生み出すことは容易に想像できる。より大きな課題は、企業がその価値のうちどれだけを実際に保持できるかということである。
投資家は、高利益率の収益とともに、AIの急速かつ広範な採用を想定している。しかし、その結果をもたらすために必要なビジネスモデルは依然として不確実であり、運用コストが非常に高いことが多い。
これにより、テクノロジーが理論上できることと、企業が実際に利益を上げて提供できることとの間に、おなじみのギャップが生じる。過去のブームは、これらのアイデアが計画通りに機能しないとき、事態がいかに急速に動揺するかを示している。
AIは確かに産業全体を再構築する可能性があるが、その目を見張る可能性が安定した収益性の高い需要に迅速に転換されなければ、興奮は驚くほど速く消え去る可能性がある。
破裂寸前か?
投資バブルが自然に収縮することはめったにない。通常、バブルは外部要因によって破裂するが、それはしばしば米国連邦準備制度理事会(米国の中央銀行)が金利を引き上げたり資金供給を制限したりして経済を減速させる動きや、より広範な景気後退が突然信頼を枯渇させることを伴う。
20世紀の大半において、これらは長期にわたる市場上昇を終わらせる典型的なきっかけであった。
しかし、今日の金融市場はより大規模で複雑であり、金利のような単一のレバーとは密接に結びついていない。現在のAIブームは、米国が金利を数十年ぶりの高水準に維持しているにもかかわらず展開されており、外部圧力だけではそれを止めるには十分でない可能性を示唆している。
その代わり、このサイクルは内部から終わる可能性が高い。大手AI企業の1つでの失望、例えばNVIDIAやIntelの収益が予想を下回ることなどが、成長が保証されているという感覚に穴を開ける可能性がある。
あるいは、チップの供給と需要の不一致が価格下落につながる可能性もある。または、より大規模なモデルのトレーニングの進歩が鈍化し始めたり、新しいAIモデルがわずかな改善しか提供しなかったりすれば、投資家の期待が急速に変化する可能性がある。
したがって全体として、このバブルの最も妥当な終わり方は、伝統的な外部ショックではなく、根本的な経済性がもはや誇大宣伝に追いついていないという認識であり、それが関連株全体にわたる急激な再評価を促すことであろう。
人工的成熟
バブルが崩壊した場合、最も目に見える変化は、現在のブームを牽引しているチップメーカーと大手クラウド企業の評価額の急激な修正となるであろう。
これらの企業は、AI需要がほぼ無制限に上昇するかのように価格付けされてきた。したがって、市場が予想よりも小規模または緩慢であるという兆候があれば、金融市場は大きな打撃を受けるであろう。
この種の修正は、AIが消滅することを意味するわけではないが、業界をほぼ確実により慎重で投機的でない段階へと押し進めるであろう。
最も深刻な影響は投資に及ぶであろう。Goldman Sachsの推定によれば、AI関連インフラへの世界的支出は2030年までに4兆米ドルに達する可能性がある。2025年だけでも、Microsoft、Amazon、Meta、そしてGoogleの親会社であるAlphabetは、データセンター、ハードウェア、モデル開発に約3,500億米ドルを投入している。もし信頼が揺らげば、この計画された拡張の多くは縮小または延期される可能性がある。
それは広範な経済に波及し、建設を減速させ、専門機器への需要を弱め、インフレが高止まりしている時期に成長を引きずり下ろすであろう。
しかし、AIバブルの崩壊がテクノロジーの長期的重要性を消し去ることはない。その代わり、現在の熱狂の多くを推進している「今構築すれば、利益は後からついてくる」という考え方からの転換を強いることになるであろう。
企業は、変革的ブレークスルーへの投機的な賭けよりも、真に資金を節約したり生産性を高めたりする実用的な用途により焦点を当てるようになるであろう。この分野は成熟するであろう。しかし、それはおそらく、中断のないAIブームに成長期待を結びつけてきた投資家、サプライヤー、政府にとって苦痛に満ちた調整期間を経た後にのみ実現するだろう。
