新技術からの需要増大により銅の需要が急増しているが、供給側はその勢いに追いつくことができず、今後数年間でさらに遅れをとり、世界的な供給不足が生じる可能性が高い。銅価格は過去最高水準にあるにもかかわらず、採掘に伴う財務リスクの高さから、鉱山企業が供給不足の解消に取り組んで利益を得られるようになるには、価格がさらに大幅に上昇する必要がある。
これらは、2026年3月の世界銅市場分析における主要な知見だ。
銅は、電力の発電・配電、データセンターにおけるケーブル、電線、モーター巻線、変圧器および冷却装置、さらには民生品や防衛製品の先端製造など、幅広い用途に使用される不可欠な素材である。
銅はきわめて重要な素材であり、2025年にはU.S. Geological Survey（米国地質調査所）が、銅を「米国経済と国家安全保障にとって不可欠な鉱物」に指定した。
銅は地中に豊富に存在するが、需要を満たすには採掘量が不足している。その理由は、投資家が現在の銅鉱山が提供する水準よりも高く、かつ安定したリターンを求めているためであり、また業界が複雑な許可プロセスに直面し、十分な労働力を確保できないことにもある。われわれの分析によれば、新技術の発展と世界経済の成長が持続するためには、銅価格のさらなる上昇は避けられない。
採掘以外に選択肢は少ない
米国では、人工知能システム向けデータセンターの建設が加速しており、銅の大規模な需要が生じている。自動車メーカーは内燃機関車にも一定量の銅を必要とするが、電気自動車のバッテリーやその他の部品にはその4〜5倍の銅が必要となる。加えて、地球の気温が上昇するにつれ、多くの新興国・途上国において電力消費の大きいエアコンへの需要も増大しており、その傾向は続いている。機器内部に使用される銅や、電力供給に必要な配線の需要も同様に高まっている。
既存の銅のリサイクルは新規採掘の必要量を減らすうえで一定の効果があるが、高まる需要を満たすには不十分である。楽観的な前提のもとでも、リサイクルが2050年までに世界の銅供給の35%を担える可能性があるにとどまり、残りの65%は採掘によって供給されることになる。
銅を別の素材で代替することも、少なくとも短〜中期的には現実的ではない。銅は電気伝導性、耐久性、柔軟性といった物理的特性の組み合わせにおいて他に類を見ない素材であり、だからこそ多くの用途で広く普及するに至った。
アルミニウムは一部の用途では銅の代替となりうるが、すべての用途において代替できるわけではなく、代替可能な量は銅の総使用量のわずか約2%にとどまる。
光ファイバーも場合によっては銅の代替となりうる。ガラス繊維は銅線よりも高速かつ大容量のデータ伝送が可能であるが、電力を伝送することはできない。超高伝導アルミニウム、カーボンナノチューブ、リン化ニオブなど、銅の新たな代替材料は有望視されているが、いずれもまだ初期段階にある。
複雑な状況
銅の供給量を増やすその他の方法は、より多くの銅を採掘することだけである。しかし、新規鉱山の建設には20〜30年を要することがあり、その間、投資家は資金を投じながらも見返りを得られず、コストが当初の見積もりから大幅に上昇する場合もある。
2030年代に産業・経済成長を軌道に乗せ続けるためには、新規鉱山は今まさに資金調達・許認可プロセスに入っていなければならない。しかし、現状はそうなっていない。
アリゾナ州フェニックス郊外での鉱山開発を数十年前から試みているResolution Copperでさえ、採掘開始前にさらなる作業が残っている。1995年以降、同プロジェクトの開発者は計画立案、許認可取得、訴訟対応に数十億ドルを費やしてきた。
計画が実現すれば、既存のトラック・鉄道輸送路に近接する高品位鉱体から、米国の銅需要の最大25%を賄える可能性がある。
採掘計画案の環境・地域社会への影響を評価することは不可欠であるが、多くの国では異なるタイムラインを持つ複数の審査プロセスが重複している。また、プロセスの多くの段階において、反対派・支持派双方が裁判所に不服申し立てを行うことができる。これにより鉱山開発者のコストは増大し、スケジュールも遅延する。最終的には、消費者が銅を多用した製品やサービスに対して、より長い時間とより高いコストを負担することになる。
銅価格はロンドン金属取引所で1トンあたり1万3000米ドルを超え、過去最高水準に迫っているにもかかわらず、利益率は依然として低く、価格変動も激しいため、企業は新規鉱山建設というリスクの高い投資に対して安定したリターンを見込むことができない状況にある。
世界的な不平等
銅は一握りの国々で生産される一方、世界中で広く使用されている。
このため、銅は各国の輸出入政策の影響を受けやすく、貿易混乱や価格ショックを引き起こす要因となっている。
一人当たり所得が低・中程度の国々は、経済成長のために相当量の銅を必要とするとみられる。現在、米国や欧州連合（EU）加盟国などの富裕国では、電気配線、配管システム、建築構造物、交通インフラといった既存の物理インフラに一人当たり約200キログラムの銅が使われている。しかしアフリカでは一人当たり9キログラム、インドでは1キログラム未満にとどまっている。
供給不足は避けられない見通し
世界的に銅の入手可能量を大幅に増やす取り組みが行われた場合に何が可能かを把握するために、われわれはいくつかの楽観的シナリオを評価した。新規鉱山の許認可取得の迅速化、現状よりも高いリサイクル率、よりスムーズな採掘プロセスを想定したシナリオを検討した。しかし、そうした条件下においても、経済発展が需要を供給可能量をはるかに上回るペースで押し上げた。
既存の鉱山では採掘可能な鉱石量が減少し、2050年の銅生産量は2025年を下回る見込みである。開設予定日が判明しているすべての銅鉱床が計画通りに生産を開始したとしても、銅の供給は需要に追いつかないであろう。
われわれのベストケースシナリオでは、2050年の世界の鉱山生産量は年間約3000万メートルトンとなる。しかし、世界の経済発展に対応するためには、同年までに年間3700万メートルトンの採掘銅が必要となる。
この追加需要に応えるためには、新規鉱山の開設とさらなる生産拡大が必要であり、かつてはコスト効率が低いとみなされていた旧鉱山の残土から銅を回収することも含まれる。
政府の役割
環境基準を維持しつつ、新規鉱山を提案する企業に規制承認の見通しをある程度示せるかたちで許認可プロセスが合理化され、環境基準が保全されれば、より多くの銅をより迅速に供給できることがわかった。
社会がより多くの銅をより早く求めるならば、より高く、より安定した価格が解決策の一部であることを受け入れなければならない。投機的取引は価格変動を増幅させ、取引の中核をなす財務見通しを複雑にするとともに、新規鉱山が必要とする多額かつ長期的で不可逆的な支出への投資コストを押し上げる。
銅価格の上昇は経済全体に波及し、建設、エネルギー、テクノロジーのコストを押し上げることになる。しかし、そのコストを回避できるかのように振る舞っても、コスト自体がなくなるわけではない。今日の鉱山から精製に至るサプライチェーン全体への投資不足は、明日の供給制約となって現れる。その結果、電力網の整備遅延やデジタル成長の停滞といった問題が生じることになる。
